投资结果长期由企业的基本面所决定，也就是企业创造现金流的能力而决定，投资短期结果由市场预期而决定，例如2020年，人们对未来预期非常乐观，企业估值提升，股价大幅上涨，近两年，人们对未来预期非常悲观，企业估值下降，股价大幅下降，长期的结果并不由短期的乐观或悲观而决定，例如2012-2014年，大家对白酒行业异常悲观，但最终的结果狠狠打了所有人的脸，甚至当初白酒企业的管理者们都没有想象过未来会发生什么。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
茅台远比你想象的更强大
截至今日，茅台一批原箱酒价格跌至2365元/瓶，散瓶价格跌至2250元/瓶，但大家都知道，茅台的出厂价格是1169元/瓶，当下茅台市场价格的下降，对于茅台厂家的利润并没有影响，那么有些就会说了，可能会影响茅台的系列酒或者直销体系：
先说系列酒：2023年茅台系列酒营业收入206.29亿元，2024年上半年系列酒收入131.47亿元，去年同期100.7亿元，同比增长30.55%，2024年系列酒营业收入大概在269.3亿元，系列酒30%左右的净利率，创造的净利润大概在80亿元左右，就算茅台剥离所有的系列酒，大概也就影响茅台80亿元利润，2024年茅台净利润880亿元左右，就算不要系列酒业务，茅台净利润也能达到800亿元左右，对应当前1.6万亿市值，也就20倍估值，贵吗？
再说直销，新闻推送：中秋节过后，龙年茅台生肖酒批发参考价持续走低至约2520元/瓶左右，已逼近2499元/瓶指导价。在持续跌价下，有成都等地“黄牛”表示已不再回收“龙茅”。与此同时，茅台官方直销平台i茅台“龙茅”申购量大减，i茅台数据显示，今日53度、500ml装“龙茅”总申购人次约237.92万人次，较前一日下降约12万人次，较今年初约500万人次下降超50%。不过，在几无套利空间背景下，i茅台上“龙茅”申购中签率仍仅有约0.59%。
大家都说直销平台会受到影响，但是中签率不会说谎，依然只有0.59%，就算一年365天全勤申购，全年中签率也只有365*0.59=2.15，就算龙茅对比市场价没有溢价了，大家还是愿意在i茅台平台申购，为什么？因为你可以确定你买的是真酒，在其他的任何渠道，你敢相信你买的就一定是真酒吗？为什么大型商超，比如山姆超市的白酒都卖的那么贵，本质上就是“保真”的溢价。
过去很多人说i茅台申购人数多，是因为大家都是当“黄牛”的，现在潮水退去，黄牛基本无利可图，但是i茅台申购中签率依然非常低，是不是也可以很好的说明，大部分申购者并不是“黄牛”，而是真实消费者呢？
i茅台真正的核心竞争力是“保正品”性。
洋河与茅台的股息率
之前茅台公告：2024-2026 年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，2024年茅台净利润大概在880亿元左右，也就是分红总额不会低于660亿元，今天茅台市值1.58万亿，对应股息率为4.17%，这是下限，而不是上限。
洋河此前公告：2024年度-2026年度，公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元，今日洋河市值1115亿元，按照70亿最低分红总额，今日洋河市值1115亿元，股息率为6.27%，这是下限，而不是上限。
现在所有人都预期未来白酒企业创造现金流的能力会下降，我已经准备好了明年白酒企业业绩下降的事实，但是明年白酒企业业绩下降的幅度，现在的股价已经提前体现了，就算洋河、五粮液、泸州老窖这些企业明年业绩下降50%，目前的市值贵吗？短期的下降也不代表长期的永久性下降，只要人们创造力在提升，那么历史就会永远在螺旋中上升。
很简单的道理，一个长期考试95分水平的学生，一次考试骤降至60分，以后恢复至高水平一定要比长期考试50分水平的学生，一次考试攀升至60分的学生要简单。
没有一个行业可以永远增长
经济学中有一个著名的康波周期，简单的来说明，就是经济是具有周期性的，任何行业也是有周期性的，任何企业也具有周期性，但是有些企业在经历周期的时候，可能企业基本面就发生了严重的变化，有些企业可以经历周期越来越好。
我看雪球上的讨论，大家都在说白酒不行了，要有下行周期了，其实很正常，所有的企业、所有的行业，都会有这一天，但是白酒行业跟其他的行业都不一样，首先是跟高杠杆企业不一样，不会有现金流危机，再一个，白酒行业不会打价格战，比如说光伏企业，制造出来了就一定要卖出去，要不然存货会贬值，或者说猪肉企业，就算亏损也要把猪卖出去。
但是白酒行业不一样，每一家白酒企业都有自己独特的护城河，存货也不会贬值，所以打价格战在这个行业是看不到的，不可能有白酒企业主动选择降价去抢占市场，降价也不会获得市场，而且白酒不会过期，只需要等待市场回暖，今年滞销的酒，以后还是可以卖出去，甚至卖出的价格会更高。
就比如上一轮白酒周期中的泸州老窖，产品完全滞销了，但是当前没卖出去的酒并没有价值归零，而是在市场恢复后，产生了更多的收入，这就是这个行业的特点。
白酒行业跟其他行业都不一样，这个行业坚持长期主义是有效的，打价格战是无效的，就算洋河的产品卖的再便宜，也不会影响选择茅台酒的人，今世缘就算选择降价，选择洋河的人依然不会选择今世缘。
白酒企业没有现金流压力，所以可以看得更长远，价格战在这个行业是无效的，没有内卷的意义，再就是存货不会贬值，长期储存酒对于很多白酒企业都是稀缺品，短期滞销，可能导致长期酒质的提升，也是未来战略转向的机会。
没有一个行业可以永远增长，但是一个企业可以永远增长，但是短期的衰退不代表长期的向下，我相信这一轮白酒企业业绩向下后，只要宏观经济出现拐点，或者通货膨胀幅度提升，很多白酒企业业绩还能再创新高。
如果很多白酒企业在经历这轮周期后，业绩还能恢复到高点并重获增长，那么现在是非常好的买入时机。
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