2020年8月12日晚间，柏楚电子发布2020中报，随后三个交易日股价分别上涨7.24%、3.72%、6.56%，今天更是最高涨至239.1元，说明了市场对公司业绩的认可。
我是从2019年9月开始分析这家公司的（发帖《柏楚电子,符合我对一个小而美公司的所有想象,除了价格！》），耐心等待到2019年11月26日股价进入估值买点后开始建仓，随后在2020年3月底股价回调至估值买点附近后补仓，到2020年5月分析其2019年报（发帖《柏楚电子，期待伴你共同成长》）后坚定持股信心，直至今日盈利达到85%左右。可以说这只票是我坚守自身估值体系和交易原则的一个理想范例。但是，最近却让我倍感纠结，因为目前其股价已非常接近我的估值卖点，那么到底应该是卖还是留呢？
还是先认真看看中报吧！
漂亮的资产负债表
上图是我做过的最漂亮的一张资产结构图了，女儿说像贪吃蛇正在吞吃一棵大珍珠，呵呵！
由于2019年8月公司才刚刚在科创版上市，募资总额16.12亿。因此公司货币资金和交易性金融资产（运用部分暂时闲置募集资金购买理财产品）异常充足，合计20.58亿，占比89%；非流动资产中最核心的是固定资产、在建工程和无形资产（基本均为土地使用权），合计1.28亿，占比6%，可见公司属于典型的轻资产类型；在建工程为公司研发中心大楼，预算投入2.26亿，似乎还是受到疫情影响，工程进展略显缓慢，目前仅为13.36%。
同样，负债及所有者权益结构也很漂亮，资产负债率仅为2.9%，有息负债完全没有；所有者权益中股本、资本公积和盈余公积占大头，合计占比81%，但未分配利润占比也不小，为16%，期初金额为2.92亿，加本期归母净利润1.4亿，减应付普通股股利7400万，达到3.58亿，显示出很强的内生动力，分红也很慷慨。
业务拓展和新技术研发推进顺利
由于公司主营业务中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大，2020年上半年，公司实现营业收入2.2亿，同比增长26.25%，其中第二季度营业收入同比增长41.43%；实现归母净利润1.4亿，同比增长18.33%；经营活动产生的现金流量净额1.19亿，同比增长9.47%。在受疫情影响，企业业绩增速普遍放缓甚至负增长的今年，这一业绩增速还是比较亮眼的。
分产品营业收入来看，随动系统上半年实现9199万，占比41.92%，毛利率86.87%；板卡系统上半年实现8467万，占比38.58%，毛利率79.34%；总线系统上半年实现2115万，占比9.64%，毛利率75.9%；其他业务上半年实现2166万，占比9.87%，毛利率78.98%。公司上半年综合毛利率达到82.13%，比年初提升0.61个百分点。
公司上半年研发投入1541万，占总营收的比例为6.99%。目前有六个在研项目。
项目进度50%以上的三个，分别为：激光工业互联网生产管理系统-智慧工厂MES，预计总投资规模1170万，进度77.19%；高性能智能化的超快激光总线加工系统，预计总投资规模1250万，进度76.97%；智能传感器控制系统项目，预计总投资规模1800万，进度51.05%。
项目进度不足50%的三个，分别为：高功率激光加工系统智能优化项目，预计总投资规模4000万，进度40.03%；超快激光高精度智能加工关键技术与系统研发及其应用，预计总投资规模3500万，进度33.21%；智能激光切割头，预计总投资规模2000万，进度15.63%。
与年初相比，上述项目进度均有不同程度的提高，似乎受疫情影响小于在建工程所受影响。
关于估值
对柏楚电子估值的难点之一在于公司上市时间短、历史数据缺乏，目前所能查到的2016-2019年的归母净利润分别为：0.75亿、1.31亿、1.39亿、2.46亿，三年平均增速81.11%；但是这么高的增速是不可能用来估值的，那么，根据对公司所处行业发展前景的大体判断，取20%作为今后三年的平均增速。
估值的难点之二在于公司去年刚刚上市，无法计算历年市场所给出的平均PE，只能计算出2019年市场给出的平均PE为73.24，这个值用于估值显然也是偏高的，因此，适当调低至50。
2020上半年公司实现归母净利润1.4亿，全年实现2.8亿应该是没有问题的，那么按20%的增速计算三年后的归母净利润可达4.84，假设届时市场给出50倍PE，则市值可达240亿左右，对应股价为240元左右。
这就是我的卖点，也是让我倍感纠结的原因，是卖是留呢？“卖”是我所不愿意的，因为公司真的很优秀；“留”也是我所不愿意的，因为违背了我的交易原则！
