今日中证白酒指数跌1.8%，距离新低仅一步之遥，洋河与泸州老窖今天刷新了新低，洋河跌回了2017年9月，八年新低，泸州老窖是三年新低，确实是非常无奈，虽然说我们要反思自己投资的行业、企业自身的问题，但是这个市场存在的问题也是显而易见的，我们每个投资者都是自己投资企业的第一负责人，但是企业股价的涨跌不仅仅是企业自身有关，与股市的制度、宏观经济的发展方向也是息息相关的。文末给大家分享了白酒行业的研报。白酒股真的贵吗？当前白酒前五大企业，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份市值累计为1.73万亿+0.45万亿+0.19万亿+0.15万亿+0.11万亿=2.63万亿，2023年白酒前五大企业累计净利润为747.3亿+302.1亿+104.4亿+132.5亿+100.2亿=1386.5亿元，当前市值对应白酒企业2023年业绩的估值为18.9倍。2023年上半年白酒前五大企业累计净利润359.8亿元+169.41亿+67.67亿+70.9亿+78.62亿=746.4亿，2024年上半年白酒前五大企业累计净利润为417亿+190.6亿+84.1亿+80.28亿+79.47亿=851.45亿元，同比去年增长14.07%，按照14%的增长率，2024年白酒前五大企业累计净利润大概是1580亿元，对应当前市值，估值为16.6倍。但是我们理性的思考，所有白酒企业创造的净利润并不完全都是白酒业务产生而来，前五大白酒企业资产负债表中都有大量的净现金产生了一定的利息收入，我们如果分拆来思考，利息收入产生的净利润，他的估值应该是无风险收益率的倒数，当市场给白酒企业的估值超过无风险收益率倒数时，那么利息部分的净利润就被高估了，当市场给白酒企业的估值低于无风险收益率倒数时，那么利息部分的净利润就被低估了，当前白酒企业估值普遍在10倍左右，那么净现金的估值就明显被低估了，如果我们从整个行业的角度来看，整体行业波动会趋于平稳，特别是前五大白酒企业的整合，15倍左右的真实估值，确实是跌出了机会，只要未来中国宏观经济处于一个平稳的状态，高端白酒企业依然是中国消费品行业供需矛盾最大的行业。贵州茅台2024年上半年业绩说明会
1）股价这么低，公司有没有回购意向？结合股市情况和公司实际，我们针对不同的市值管理措施作了系统研究，并于2024年8月9日发布了《贵州茅台关于2024－2026年度现金分红回报规划的公告》。后续如有相关计划，我们将按相关规定及时公告。2）请问张董中期分红什么时候可以实施？谢谢公司计划2024－2026年度，每年度分配现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。具体的现金分红方案由公司董事会拟定，经公司股东大会审议通过后实施。下一步，公司将按计划于年底前，推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议，切实与股东共享发展成果。3）上半年增加了18个经销商，请问茅台酒经销商政策有所改变?贵州茅台酒未增加经销商，增加的18家均为系列酒经销商，公司对茅台酒经销商政策暂无变化。4）为什么今年中报披露了酱香酒公司的数据，是否对市场有什么暗示?上半年酱香酒公司实现营业收入128.18亿元，净利润44.36亿元，营收、净利润占比首次超过合并层面的18%，根据上交所相关规定，公司需进行披露。
5）今年茅台能否完成15%的增长，另外能否预测一下明年的增速可以达到多少?公司的经营目标基于生产、市场多重要素科学制定。董事会和生产经营班子将恪尽职守、勤勉尽责，确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。对于明年的增速，公司会经相关程序决策后及时披露。6）贵州茅台上半年净现金流为-50.93亿元同比下滑89.45%，是怎么回事?024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为366.22亿元，筹资、投资活动产生的现金流量净流出为417.15亿元，现金流量净流出50.93亿元，现金流量净流出的主要原因为支付现金分红387.86亿元。目前，公司现金充沛，流动性良好。7）半年度产能比去年下降不少，是什么原因?贵州茅台酒酿造采用自然开放式固态发酵模式，产量在一定区间范围内波动均属正常。到目前为止，2024年度生产已经完成六个轮次取酒，第七轮次取酒已经开始，总的基酒产量处于正常范围。8）茅台酒产能扩建如何了?
2022年12月15日，公司第三届董事会2022年度第十三次会议审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，计划投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项建成后可新增茅台酒产能约1.98万吨/年。根据目前工程建设进度，公司成立了制酒三十一车间，计划于今年重阳开始投产,根据茅台酒生产工艺，该新增产能至少在五年后才能投放市场。后续产能建设与投放，茅台会充分考虑生态环境承载、原辅料供给、工匠队伍配备等因素，结合市场情况，科学有序推进。9）茅台直销渠道建设效果如何?未来会减少经销商渠道吗?当前，公司已形成比较完整的渠道生态系统，从报表口径来看，批发渠道包括社会经销、电商、商超等，直销渠道包括自营公司、i茅台等。2024年上半年，公司直销渠道实现收入337.28亿元，同比增长7.35%，目前，茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。
10）问2024年上半年公司批发渠道收入同比增长26.58%，请问主要是增加批发渠道的销量拉动的吗?上半年公司批发渠道收入同比增长较多，主要因为53%vo1贵州茅台酒(飞天五星)出厂价格提高，批发渠道收入占比因此提高，公司的批发渠道销售政策未作调整。
11）财报显示贵司交易性金融资产38.29亿元，较年初增加34.28亿元，同比增长855.44%，请问是什么原因?主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司增加债务工具投资。12）毛利率下滑的原因2024年上半年，茅台酒毛利率同比增加8.84%，系列酒毛利率同比增加0.75%系列酒占酒类收入比16.09%，较上年同期增加1.56个百分点，系列酒收入占比提高拉低了酒类产品整体毛利率。13）去年成立的两个投资近100亿的基金的收益率好像不尽人意，能详细介绍下现在的情况吗？两只基金实际到位资金44.08亿元。目前两只基金还处于投资期，截至目前已投项目3个，泰和伟业人0.3亿，思朗科技1.5亿，兰溪致德8.5亿，投资金额合计为2.3亿元，基金整体运行如期推进。回应目前茅台市场价格下跌14）最近几个月自媒体反复炒作茅台酒价格下跌，其实在当前大环境下，除了猪肉鲜菜几乎所有物价都在跌，自媒体这样反复炒作茅台酒价格下跌，带来公司股价的巨大压力。不知道公司如何应对这种利空?
茅台高度重视市场情况，我们深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，持续完善既系统、又协同的战略战术体系,市场情况整体较为稳定。15）这么多年以来，市面上假茅台很泛滥，消费者怨声载道，严重影响茅台酒的声誉和形象。请问公司对于打假防伪方面有何得力措施呢?公司一直高度重视市场维权工作，坚持与行业各主管部门、有关专业机构充分沟通积极合作，从人防、物防和技防措施上着手，持续加大假冒侵权打击力度，持续推动茅台酒防伪选代升级，以确保知识产权保护和市场打假维权能力的系统性提升。
