市场对唯品会2024年Q3的业绩预期较悲观，认为24Q3唯品会营收同比降9-10%，处于指引区间下沿（指引为同比降5-10%），因24Q3整体消费情绪仍较为温和；经调整净利润同比约-30%，因基数高、期间费用增加、汇率及税收影响等。不过这样的预期和我们在年初开始就做出的预测类似。尽管唯品会短期业绩可能受到挑战，但我们看好唯品会长期的潜力。
唯品会目前估值低（对应2023、2024年的市盈率为5.7、6.4）、回购力度大（承诺在2024年底前回购约5亿美元，目前剩余约3亿美元，同时公司计划新开始1个10亿美元的回购计划）、重视对股东的回报（承诺2025用不低于2024经调整归母净利润的75%的资金用于回购或分红，折合回报率超10%），商业模式也非常独特，避开与京东阿里等的锋芒而错位竞争，找准了自己的定位（唯品会定位过季，阿里京东定位应季；唯品会目前GMV约1000亿元，和阿里、京东几万亿元相比，规模实在太小，属于很小的细分市场）。包括我朋友在内的很多消费者也都渐渐将唯品会作为线上衣柜。每当换季或准备旅行时，他们都会更倾向于在唯品会上（不在拼多多、天猫淘宝、京东上买，一个是价格贵，一个是不太放心）批量购买衣服，一试试好几件，然后把不满意的退货。展望2024年唯品会业绩，我们预计营收同比+4.2%，归母净利润同比-10.62%（这一预测可能比市场悲观一些）。不过短期唯品会业绩可能因宏观经济而表现疲软，但长远来看，我们认为宏观经济中将恢复，届时唯品会的业绩也将受益。
本次跟踪要点如下。
1.2024年Q3唯品会业绩不太乐观，同比降幅将扩大。目前市场普遍预计2024年Q3唯品会营收同比降9-10%，处于指引区间下沿（指引为同比降5-10%），因24Q3整体消费情绪仍较为温和；经调整净利润同比约-30%，因基数高、期间费用增加、汇率及税收影响等。
2.活跃用户数方面，7、8月唯品会活跃用户数同比转增，且为中单位数增长，表现还不错，我们推测可能是公司加大拉新力度所致。
3.近期唯品会针对供给及需求端采取多种措施稳固竞争力。当前竞争环境下公司货品策略仍聚焦品牌折扣商品，公司通过机会采买获取差异化的低价品牌服饰货品供给，目前机会采买业务稳步推进，当前体量相对较小、业务增长潜力较大；此外，针对核心SVIP用户平台也通过超V补贴及折扣等方式增加会员购频及粘性，整体上平台针对供给及需求端采取多种措施稳固竞争力。
4.维持唯品会原有业绩预测及估值。
02.唯品会近况
活跃用户数方面，7、8月唯品会活跃用户数同比转增，且为中单位数增长，表现还不错，我们推测可能是公司加大拉新力度所致。根据艾瑞咨询，2024年8月唯品会月度独立设备数为9230万台，同比+5.52%；7月为9165万台，同比+4.01%。
来源：艾瑞咨询
唯品会月度独立设备数
来源：艾瑞咨询
用户画像方面，性别、年龄分布变化不大，唯品会女性占比更多。
唯品会用户画像（按性别）
来源：艾瑞咨询
唯品会用户画像（按年龄）
来源：艾瑞咨询
2024年Q3展望。
目前市场普遍预计2024年Q3唯品会营收同比降9-10%，处于指引区间下沿（指引为同比降5-10%），因24Q3整体消费情绪仍较为温和。24Q3国内穿戴类大盘仍相对疲软，7、8月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比增速分别为-5.2%、-1.6%，唯品会基于品牌特卖定位当前弱复苏环境下收入及GMV增长仍有承压，预计收入同比-10%，GMV同比-6%。
目前市场普遍预计2024年Q3唯品会经调整净利润同比约-30%。理由如下：1.受宏观环境影响，营收可能同比约-10%。2.毛利率同比转降，因23Q3基数较高。3.消费者退货行为增加带来的履约费用率提升及营销投入影响。4.24Q3受人民币汇率升值、资金汇出增加将造成季度预扣税增加。
03.唯品会商业模式
唯品会店铺类型。唯品会店铺类型包括唯品自营店、MP模式店。
1、唯品自营。唯品会官方自主经营由唯品会官方进行进货，销售，发货，和售后工作。平台全程介入。商家充当供货商角色，给唯品会供货。
自营店有以下运营模式：
（1）JIT模式（入仓）：jit是商家将产品发完唯品会仓库，由仓库发到顾客手里。
（2）JITX模式（不入仓）：jitx是由商家直接将产品发完顾客手里，jitx指定发顺丰快递。2、唯品MP模式。第三方商家运营的模式，不需要入仓，商家自己运营，自己发货类似京东pop店。
MP模式分为：旗舰店，专营店 专卖店，卖场型旗舰店。
（1）旗舰店指以自有品牌或由商标权人提供独占授权的品牌入驻唯品开设的店铺。开店限制：同一品牌在同二级类目下只能开1家旗舰店。
（2）专营店指同一唯品经营大类下经营两个及以上品牌的店铺。开店限制：同主体同一级类目下最多开3家。
（3）专卖店指以商标权人提供普通授权的品牌入驻唯品开设的店铺。
（4）指以服务类型商标开设且经营多个品牌的旗舰店。开店限制：同主体同品牌只能开一家。
唯品会自营店品牌等级划分。包括国内A、国内B、国内C、国内D等级。
国内A：入驻20+家一线城市重点百货商场,如北京SKP、北京王府井、上海恒隆、 香港IFC、银泰、广百等。穿戴类品牌需有独立的i店实体(店内的品类专柜、集合店、买手店、售后点不纳入数量统计)。品牌影响力被广泛认可。
国内B：要求线下店铺的数量在50家以上，包括有规模的街边店，专卖店,商场中的专柜，线下店等,若线下店规模过小(微型店/村店)不纳入统计。无独立门店, 只入驻购物中心货架、集合店、商超、混合卖场的品牌，穿戴类的需达到天猫一级品类主要品牌的销售中位数或者该品类品牌搜索指数的平均水平;标品类品牌需达到天猫二级品类主要品牌的平均水平。
国内C：品牌在天猫达到该一级品类的头部业绩规模， 或在我司的淘品牌年度销售排名中位列前Top10%。
国内D：其他品牌，或净利率为负、价高率、拒退率、投诉率高的品牌。
唯品会收费模式。唯品会针对自营店、MP模式店收费模式不同。
MP收费模式。1.保证金：5万到10万。2.年费：1000一个月。3.扣点：2%到16.6%；不同类目费用不同，具体可以查询。
自营收费模式。唯品会自营无保证金，年费1.2万，毛保25到35%左右（根据品牌等级评估）。1.国内A:一商一政策。2.国内B：25%（也可以谈一商一政策）。3.国内C：25%到28%。4.国内D：28%以上。
04.行业其他重要资讯
近期唯品会针对供给及需求端采取多种措施稳固竞争力。当前竞争环境下公司货品策略仍聚焦品牌折扣商品，公司通过机会采买获取差异化的低价品牌服饰货品供给，目前机会采买业务稳步推进，当前体量相对较小、业务增长潜力较大；此外，针对核心SVIP用户平台也通过超V补贴及折扣等方式增加会员购频及粘性，整体上平台针对供给及需求端采取多种措施稳固竞争力。
国内网上零售额方面，2024年6、7月国内网上零售额同比先转跌再转增，变化幅度较大，8月则同比增速明显放缓。根据国家统计局，2024年6、7、8月国内社会消费品零售总额为4.07、3.78、3.87万亿元，分别同比+2%、+2.7%、+2.1%；其中，国内网上零售额为1.33、1.28、1.26万亿元，分别同比-9.46%、+11.47%、+2.27%。
国内社会消费品零售总额、网上零售额情况
来源：国家统计局
国内穿类网上零售额与唯品会营收增速对比
来源：国家统计局，知常容整理
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