今年二季度张坤在基金报告中写道，当下市场由于对未来悲观的预期，把一些优质公司交易在了私有化都能算清楚账的估值（市盈率、市值/自由现金流）水平，此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的，张坤持有的主要是头部白酒企业以及互联网企业，近日反弹如期而至，也给我们一个很好的启发，说来说去，投资这件事真的很简单，就是一件事:低估买入，合理持有，高估卖出。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
洋河当下股息率仍超过5%
这几天港股继续开门交易，可以看到港股是持续性大涨，特别是证券行业，中信证券本周涨了64.21%，华泰证券本周涨了79.35%，银河证券涨了69.95%，证券公司股价基本上都在历史新高附近了，这其实对于洋河的投资者也是好消息。
截至2024年半年报，洋河持有中银证券2.84%股权，0.7894亿股，目前价值大概10亿元左右，中银证券历史最高市值1000亿出头，如果能跟其他证券公司股价一样，回到历史新高附近，市值能达到800亿元，那么洋河持有中银证券的股权价值就能达到23亿元左右，去年年末洋河持有中银证券的公允价值是8亿多一点，那么今年中银证券的公允价值变动就能让洋河净利润额外增长15亿元，降低一些预期，在今年证券大牛市的背景下，中银证券最后能给洋河带来额外10亿净利润增长应该是差不多的，之前我们在考虑洋河2024年净利润时，忽略了这一点，大概2024年洋河净利润能达到100亿元，加上中银证券公允价值的变动，今年洋河净利润我认为大概可能会达到110亿元，只要后面股市行情不是彻底的v下去。
虽然我们都知道这种上涨是不可持续的，今年赚的多，明年也可能亏的多，但是这与洋河的分红额度是有直接关系的，洋河之前公告的是分红额度不低于净利润的70%，中银证券股价波动是直接影响净利润的。
如果后面证券行业股价没直接v下去，或者在年底之前没有v下去，那么今年洋河净利润很可能达到110亿元，甚至更高，按照70%的最低姑息支付率，分红总额大概在77亿元左右，对应目前1494亿市值，股息率为5.15%。
洋河目前依然是白酒行业中分红率唯一超过5%的企业，很明显的可以看到，人为刺激这轮资本市场牛市，人为刺激基础货币增长，人为刺激物价上涨，那么消费型企业，我们就不用担忧他们业绩的下降，我们可以说，在积极的货币政策下，在资本市场带来明显的财富效应下，未来大家对洋河未来的预期不是下降，而是上涨，那么就有很好的投资机会了。
首先是估值低，白酒业务也就12倍估值，5%股息率，再就是有增长预期，虽然可能比其他白酒企业增长慢，但是对于其他的a股上市公司，洋河肯定要好得多，另外就是商业模式好，现金流好。
估值低➕优秀的商业模式➕未来有一定的成长性，我已经看到了未来会发生什么！
洋河不行只是相对的
很多人喜欢说茅五泸，我们来看泸州老窖的业绩增长，2024年上半年，泸州老窖营业收入同比增长15.84%，绝对值是24亿元，仔细剥开，我们发现泸州老窖增长的秘密。
1.经销商数量的增长
泸州老窖境内经销商数量为1769个，去年同期1701个，同比增长68个，增长幅度为3.99%，2024年上半年泸州老窖传统渠道营业收入161亿元，经销商数量的增长给泸州老窖上半年收入增长贡献了6.18亿。
2.前五大客户销售的增长
2024年上半年泸州老窖前五名客户合计销售金额113.74亿元，去年同期91.02亿元，同比增长24.96%，增长额22.72亿元（泸州老窖上半年营业收入增长23.11亿元）。前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例达到了67.28%，第一大客户销售额为84.07亿元，占上半年销售总额的49.73%，去年同期销售额为69.11亿元，同比增加14.96亿元。
2024年上半年洋河省外市场营业收入同比增长7.5%，比泸州老窖增长要慢8%左右，但是你排除经销商数量变化，前五大客户销售额变化，真确看待给经销商的压货行为以及相关酒企的金融手段行为，洋河在省外市场，真实增长率，动销率，真的比泸州老窖差吗？
五粮液上半年营业收入增长11.3%，也就比洋河省外市场增速快了3.8%。
洋河真正的问题还是在省内市场的竞争上处于下风了，但是洋河省内市场只是增长相对更慢，也没有出现衰退，但是酒企长期的竞争，还是看酒质的竞争，从长远的角度来看，江苏省内市场，洋河还是更具竞争力。
我不会换掉洋河
当前五粮液市值6300亿，茅台2.2万亿，洋河1500亿，五粮液想要股价翻倍，市值需要达到1.26万亿，茅台需要达到4.4万亿，而洋河翻倍市值只需要达到3000亿。
茅台估值历史均值为31倍，4.4万亿市值也就意味着茅台创造现金流的能力大概要达到1419亿，五粮液估值历史均值为28倍，1.26万亿市值，意味着创造现金流的要达到450亿，洋河估值历史均值为24倍，3000亿市值，创造现金流的能力需要达到125亿元。
2024年，茅台净利润大概880亿元，1420亿利润，业绩需要增长62%，2024年五粮液净利润大概330亿元左右，450亿利润，业绩需要增长37%，洋河2024年净利润大概100亿元，125亿利润，业绩只需要增长25%。
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