长期投资一定要记住一条，不要在悲观时更悲观，也不要在乐观时更乐观，时间会抹平一切，估值会时高时低，但长期一定会回到均值，如何应对市场波动对自己情绪的影响才是投资最重要的一课，比如说前一段时间头部白酒企业，五粮液，洋河，泸州老窖估值都跌至个位数，这确实是很明显的投资机会，但几乎没有人能把握住，因为股价的波动影响了投资决策，抛弃了价值原则。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
优秀的商业模式比优秀的管理层更重要
这三年洋河股价持续下跌，投资者对管理层不满是显而易见的，但理性的来看，张董上任这几年实际上干的也不差，现在面临的问题有一些是过去积累的问题，也不能全怪到他头上，当然了，省内与今世缘的竞争确实是个大麻烦，但是我觉得大家还是要长远的看。
段永平说过，他不会因为这家企业的管理层是谁而去投资一家公司，只会因为这家企业的商业模式去投资一家公司。
是的，管理层很重要，但管理层的存在是有时间限度的，特别是国有企业，你干的很差劲，大家讨论比较频繁，那么随时都是可能被换掉的，就算是最坏的情况，洋河张董最多也只能干三年就要退休了，国企管理层不是格力的董明珠，人家想干多久干多久，这种企业管理层很重要，但是白酒企业，管理层是流水线，是时时刻刻都可能发生变化的。
一个好的商业模式，不论管理层怎么样，迟到都会遇到更好的管理层而变得更好，激发出所有的潜力，那么即使短暂遇到差劲的管理层，反而对于长期投资者而言是买入的机会。
白酒企业都是好的商业模式，头部企业过去三十年也是现在这几家，一家白酒企业最重要的是品牌，基酒体量以及酒质，营销策略，经销商政策。
品牌，基酒这方面，谁是管理层区别不大，但是营销策略，经销商策略区别就很大，这就影响了企业短期的发展，但是长期最终还是要看品牌与酒质，在这方面洋河是不差的，甚至是有优势的，而短期落后的营销策略，经销商政策，政商关系，都会随着管理层的更替发生变化，超长周期下，一定会遇到良好的管理层发挥出企业过去所没有展现出来的潜力。
茅台依然是长期最值得投资的公司
长期来看，茅台依然是中国资本市场最值得投资的公司，现在中国的投资者都不讨论价值投资理念以及商业模式这些东西了，因为过去的三年内价值投资完全失效了，但理性的来说，一家企业的长期未来，股价的长期变化方向，主要还是取决于商业模式，茅台是中国商业模式最好的公司，所以长期茅台也一定是中国资本市场最值得投资的公司。
茅台这么多年股价涨这么多倍，不是其他的任何一种原因，根本性原因就是其创造自由现金流能力的增长，茅台这种商业模式，不需要维持性资本市场，无负债，创造的净利润几乎都是现金流，茅台酒供不应求，先收款后发货，每年的销售量，销售价基本上可预测，茅台如果我们都看不明白，那么其他所有公司更看不明白，如果你投资茅台都赚不到钱，那么投资其他公司赚钱的概率肯定是更低的。
你把股票想象成一个债券，债券每年给你付利息收入，而股票产生的自由现金流就是利息收入，自由现金流÷市值得到的回报率，而不是分红率，在这方面我们要从私有化的角度去理解，A企业每年产生1000亿自由现金流，但是分红率为0，他的价值是0吗？不是？A企业每年不产生现金流，但是依然有高额的分红，他的价值就是分红率的折现吗？也不是，唯一一种正确的估值方式就是私有化，你想象你把A企业买下来，他产生自由现金流的所有，都是你可自由支配的资金，所以从私有化的角度来谈，你不会在意当下A企业分红率是多少，而是A企业产生自由现金流的额度是多少。
你把茅台想象成一个债券，2025年茅台产生的自由现金流大概是1000亿左右，对应当前的市值，大概是6%回报率的债券，而且这种债券是具有可观成长性的，这种成长性显然可以对冲掉不确定性，茅台也不缺不确定性，那么茅台作为债券，无风险回报率是债券的两倍，还具有年化10%左右的长期成长性，所以这绝对是好的投资。
只要宏观经济层面不产生风险，单就茅台这家公司，肯定是是机会大于风险。这是底层逻辑的推断，只要你是闲置资金在投资，不加杠杆，持有5年、10年，无惧短期波动，请问你害怕什么呢？
只要企业获得的是真实的自由现金流，折现率还是无风险债券的两倍，未来还有乐观的成长性，现在茅台年底分红+特别分红，分红率就已经在90%左右了，我认为投资茅台是一件不需要思考的事情，很多人都在找寻下一个茅台，但下一个茅台，我觉得还是茅台本身。
中国股市有泡沫吗？
这几天论坛上关于股市的交流非常激烈，特别是但斌出来说认为这次股市怎么涨上去的就会怎么跌下来让大家难以接受，我来说说我的看法，首先这轮股市的反转主要是因为大家的预期发生了变化，过去大家的预期是人口减少➕消费需求持续下降➕通缩，现在的预期是在积极的货币政策下发生通胀。
如果后面发生的事情是政策无效，继续通缩，那么股市当然是怎么涨上来就会怎么跌下去，但如果后面发生的事情是在积极的货币政策下物价上涨，通胀幅度大幅上升，那么当下股市的上涨就是有坚实基础的。
所以未来通胀还是通缩是非常重要的。
但是通胀还是通缩不是跟每一个行业都相关的，因为这主要是影响需求端的问题，你像光伏这种行业，需求端过剩与货币政策没有相关性，科技行业，并不取决于需求端，而是你科技创新的能力如何，只要你突破了，还怕没有市场吗？科技型企业是有没有的问题，而不是卖的卖得出去的问题，所以跟货币政策是没有关系的。
比如说我们看科创50指数，目前pe62.96倍，处于历史73.28%分位，净利润连续两年下降，2022年上半年科创50净利润是331.42亿元，2023年是292.1亿元，2024年是214.4亿元，估值高，基本面下降，跟货币政策无关，这种行业当然是反弹越高，就会摔得越惨，怎么涨上来就怎么跌下去。
但是腾讯，茅台，洋河，五粮液这种企业，受益于通货膨胀的企业，本身目前估值就大幅低于历史均值，难道涨几天就有泡沫了吗？
我们看洋河，就是未来恶性通胀的预期下业绩保持增长，目前只有12倍估值，股息率超过5%，净利润全是现金流，无负债的现金奶牛企业，现在真的很贵吗？
就算再涨30%，估值也不过15倍，很贵吗？
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