24Q3京东营收增速可能提升，但利润增速可能放缓。目前京东股价对应2023、2024PE分别约12.9、10.23倍，而我们估值对应PE约26倍；目前股息率约2%，加上回购的回报率约4-5%。
京东被我们视为进攻型配置，因我们认为京东是成长性公司。京东目前市盈率低、分红算好、股票回购计划力度大（算上股息+回购，京东目前的回报率约5-6%，已算不错），未来预期也较稳定（当然，目前的京东已经变得越来越像以前的国美、苏宁，经济疲软下白牌的出现也开始有一些影响）。百亿补贴以来，京东似乎有些打破拼多多最低价心智，然而京东发展3P导致服务质量有所下降（这个我作为个人消费者能明显感觉到；所谓3P就是第3方商家，1P就是京东自营）。拼多多也正视与京东的竞争，双方战况激烈，但我们认为两者之间并不是零和游戏。我们认为京东和拼多多之间未来互相抢占份额的可能性较小，更多的还是抢了老大哥阿里的份额（阿里的GMV市占从2020年的约60%下滑至目前的约40%，而京东则从2020年的约20%提升至目前的约22-23%）。
本次跟踪要点如下。
1.9月京东用户数同比增速继续提升，延续7、8月的双位数增长，我们推测一方面可能是统计问题，另一方面是京东近几个月营销策略的持续加强（比如自7月起的“京东超级18”、百亿补贴持续投入且在美妆品类加码）。
2.2024年Q3京东业绩前瞻。
目前市场普遍预计2024年Q3京东集团GMV同比高单位数增长，营业收入同比中单位数增长（约+5%）。GMV分拆来看，3P增速将高于1P。营收分拆来看，预计1P带电品类营收同比转增，低单位数增长，因高基数减弱、家电电子产品受益于“以旧换新”；1P日百品类营收同比高单位数增长，其中商超品类更是维持双位数增长；3P佣金营收同比也转增，因此前商户减免基数问题基本消除；3P广告营收同比高单位数增长，有加速。
目前市场普遍预计2024年Q3京东集团毛利率同比提升，因平台自营模式强大规模效应支撑下议价能力持续提高、供应链优势提升使得物流板块盈利能力提升。
目前市场对2024年Q3经调整归母净利润有分歧，最差预计同比降超20%，最好预计同比高单位数增长，不过多数预计同比中高单位数增长。预计同比下降的券商，主要是担心平台投放及补贴力度在加大；预计同比增长的券商，则认为公司的投放和补贴会控制得当。
3.2024.09京东与阿里淘天拆墙。双方拆墙初期式战略意义大于实际意义，因前期京东物流在淘系的业务量不会很大，淘系平台仍由通达系服务为主。但中长期来看，对现有的通达系可能带来不确定性。
4.京东未来还会进一步布局线下奥莱。根据海澜京东奥莱项目负责人、联商网，京东奥莱选择江阴也大有“避其锋芒、另辟蹊径”之意。而这种选址思路也将在京东奥莱未来规划中得到复刻。海澜京东奥莱项目负责人透露，未来大概率还会在三到五线开设线下门店。
5.维持京东集团原有业绩预测和估值。
02.京东集团近况
活跃用户数方面，9月京东月度独立设备数同比增速继续提升，延续7、8月的双位数增长，我们推测一方面可能是统计问题，另一方面是京东近几个月营销策略的持续加强（比如自7月起的“京东超级18”、百亿补贴持续投入且在美妆品类加码）。根据艾瑞咨询，2024年9月京东集团月度独立设备数为4.5214亿台，同比+21.16%；淘宝为8.2443亿台，同比+0.27%；拼多多为4.4394亿台，同比-3.28%。
来源：艾瑞咨询
京东月度独立设备数
来源：艾瑞咨询
淘宝月度独立设备数
来源：艾瑞咨询
拼多多月度独立设备数
来源：艾瑞咨询
用户画像方面，京东集团用户数男性小幅多于女性，年龄集中在18-35岁，分区域来看，分布地区不是均匀，主要分部在沿海和部分内陆发达省份。
展望2024年Q3。
目前市场普遍预计2024年Q3京东集团GMV同比高单位数增长，营业收入同比中单位数增长（约+5%）。GMV分拆来看，3P增速将高于1P。营收分拆来看，预计1P带电品类营收同比转增，低单位数增长，因高基数减弱、家电电子产品受益于“以旧换新”；1P日百品类营收同比高单位数增长，其中商超品类更是维持双位数增长；3P佣金营收同比也转增，因此前商户减免基数问题基本消除；3P广告营收同比高单位数增长，有加速。
目前市场普遍预计2024年Q3京东集团毛利率同比提升，因平台自营模式强大规模效应支撑下议价能力持续提高、供应链优势提升使得物流板块盈利能力提升。
目前市场对2024年Q3经调整归母净利润有分歧，最差预计同比降超20%，最好预计同比高单位数增长，不过多数预计同比中高单位数增长。预计同比下降的券商，主要是担心平台投放及补贴力度在加大；预计同比增长的券商，则认为公司的投放和补贴会控制得当。
03.公司其他重要资讯
根据京东集团CEO许冉，未来3年京东将招募至少1万名采销。
2024.09京东与阿里淘天拆墙。淘宝天猫即将正式接入京东物流，预计于10月中旬上线，此后淘天商家在系统中选择商品寄送方式时，将多一个京东物流的选项。与此同时，京东也将接入菜鸟速递和菜鸟驿站——两者分别是菜鸟的自营快递品牌和代收包裹的站点。此外，京东也将正式接入支付宝支付。
根据快递观察家，双方拆墙初期式战略意义大于实际意义。从实际情况看来，京东物流主要以服务京东商城自营品牌与第三方卖家为主，同时承担抖音等平台的退货业务。与通达系快递企业相比，仓配一体是京东物流的最大优势，干线与分拨这些通达系擅长的领域，京东物流虽在加快补齐，但基于业务规模的原因，仍需时日。其次从快递价格来看，淘系平台除了中高端商家选择顺丰之外，大多由通达兔提供服务，因为他们的性价比更高。在电商低价战略下，直营的京东物流成本更高，快递报价也更高，主动选择的中小商家并不会很多。但在京东物流擅长的酒水、生鲜寄递等领域，淘系商家可以线上直接选择京东物流，无需再从线下发货，将冲击顺丰主导的此类市场。但综合来看，前期京东物流在淘系的业务量不会很大，双方互通的战略意义大于实际意义，淘系平台仍由通达系服务为主。至于京东包裹接入菜鸟驿站，由于京东物流主打送货上门，包裹量也不会很大，但可以满足不同用户的自提需求。在菜鸟APP中寄件，用户也多了一个京东物流的选项。未来京东物流是否会承担一部分淘系平台的退货业务，目前还尚未得知。
2024年双11为历年时间最早开启。根据太平洋证券，各平台大促活动开启日期均有不同程度的提前，其中京东、天猫、抖音、快手和小红书平台活动开始时间分别提前11天、10天、12天、2天和8天，苏宁和拼多多大促开始时间均提前6天。此外，京东、抖音和快手三大平台取消预售环节。根据京东公布的2024年双11活动规则，京东2024年双11将于10月12日进入抢先购阶段、14日正式开售，此次大促将持续至11月13日。
京东未来还会进一步布局线下奥莱。根据海澜京东奥莱项目负责人、联商网，京东奥莱选择江阴也大有“避其锋芒、另辟蹊径”之意。而这种选址思路也将在京东奥莱未来规划中得到复刻，海澜京东奥莱项目负责人透露，未来大概率还会在三到五线开设线下门店。
京东在生鲜领域也持续布局。据《中国企业家》独家消息，京东旗下生鲜业务板块“七鲜”近期在北京正式启动了首个前置仓的运营，并且第二个前置仓的建设工作也在紧锣密鼓地进行中，主打“最快30分钟送达”的服务承诺。据透露，目前该前置仓已配备20余名快递员，人均每日配送量约50单。京东七鲜设立前置仓的主要目的，在于提升用户体验，缩短配送时间。该站点负责人指出，此前七鲜超市的服务范围过大，部分区域用户下单后需等待1小时才能收货。除了提供配送上门服务外，七鲜还坚持“仓店一体”的经营理念，即用户既可以选择在线下单享受送货上门服务，也可以直接前往门店进行消费。目前，七鲜在北京、天津、深圳、广州等地已开设53家商超，为广大消费者提供了丰富的购物选择。值得一提的是，京东的前置仓业务并不仅限于七鲜。2023年6月，京东集团成立了“创新零售部”，其中就包括了七鲜、前置仓、技术研发和供应链运营四个业务部门。该部门主打线下和即时零售场景，致力于为消费者提供更加便捷、高效的购物体验。据了解，当时京东在北京已经试运营了两个前置仓。而此次七鲜开设的前置仓，有员工透露其目标是对标美团旗下的小象超市。
2024.10.08京东计划启动限时限量降价玩法“月黑风高”。《科创板日报》记者从京东内部人士获悉，日前京东零售内部紧急会议，计划在10月8日启动2004年京东集团创始人、董事局主席刘强东带领团队推出的限时限量降价玩法“月黑风高” ，这次月黑风高覆盖的商品和降价力度会是全年投入力度最大的一次。根据百家号“新闻晨报”，相较于平时每天晚8点都会举办的“月黑风高”玩法，此次盛典不论是在参与的商品数量，还是抢购商品库存数量上，都会有数倍甚至数十倍的提升。上述京东人士表示，“老板的原话是：让用户抢个够、抢到爽。” 据了解，“月黑风高”的历史最早可以追溯到2004年，当时的京东多媒体刚刚成立线上PC端网站。为了快速打开市场，京东集团创始人、董事局主席刘强东在那时带领团队推出了一档把价格降到“难以置信”的店庆促销活动，用击穿底价的力度去销售各类3C数码产品。因为这档活动只在半夜进行，所以起了一个很具有当年网络小说特质的名字“月黑风高”。“月黑风高”一度是京东早年在店庆日吸引用户的重要手段之一,也正是通过这一玩法，京东在转型电商初期时快速建立了低价正品的形象和良好的用户口碑。
04.行业其他重要资讯
国内网上零售额方面，9月国内网上零售额同比再次转跌，我们推测一方面是去年同期基数较高，另一方面的确是宏观需求有些转弱。根据国家统计局，2024年9月国内社会消费品零售总额为4.11万亿元，同比+3.2%；其中，国内网上零售额为1.26万亿元，同比-1.85%。
