今天市场高开低走，中证白酒指数收涨2.05%（沪深300指数涨0.73%），今天市场高开低走，大家可以看一下中证2000指数近期的走势，虽然说大家可能都没有感受到牛市，但中证2000指数是妥妥的大牛市，这个宽基指数，当下80多倍估值，是历史最高值，我们只能感叹市场的疯狂，在这样的基础上，当下真的没有大牛市的基础，因为实在是太贵了，只有结构性牛市的可能，但大家对于宏观经济的恢复缺乏信心。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
参差的世界
昨天两个会议通稿：
1）实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
2）我们将继续加大逆周期调节力度，在扩内需、促消费等方面下更大功夫.。
积极的财税政策+适度宽松的货币政策意味着货币总量的增长，刺激消费，提振内需意味着需求端的提升，无论是前者还是后者，都意味着通胀幅度的提升，如果有效的话，结果一定是cpi增长幅度的扩大，但今天债券市场在用脚投票，30年期主力合约涨1.60%，10年期主力合约涨0.73%，5年期主力合约涨0.44%，续创历史新高，中国银行间债市10年国债活跃券午后强势扩大，收益率跌破1.85%继续刷新纪录新低。
政策的导向是大放水后的通胀，而市场却在用脚往反方向投票。
对茅台应该更乐观些
判断未来，最好的参考依据是过去，我们每个人都不知道未来会发生什么，也不能根据过去判断未来，但过去发生的事情在未来继续发生的概率一定比过去没有发生过的概率高一些。
茅台自上市以来至今，每一年净利润都是上涨的状态，期间白酒行业遇到过比今天更大的危机，甚至飞天茅台市场价格与批发价格都发生了倒挂，影响了茅台短期发生速度，但长期来看，短期的蛰伏并不影响长期的价值回归，当下茅台市场价格依然是批发价格的两倍，确实没有理由去悲观。
当下十年期、三十年期国债收益率都降至2%左右，也就是说长期债券的无风险收益率基本上都降至2%左右了，对于茅台这种短期每年能创造千亿现金流，无负债，无维持性资本支出，还有长期还有不错年均增长的长存企业，1.9万亿市值确实是不贵的，虽然说很多人都很悲观，但是对于茅台，大家真的可以乐观一点，如果对茅台这种供不应求的销售体系都不乐观，你真的不应该还在这片土地投资。
就算最坏的情况，茅台短期发生了滞销，但长期茅台供需不平衡的局面依然是存在的，我们就当公司以1169元/瓶的价格帮我们储存起来了，白酒不会过期，不是电子产品，存货不会贬值，只要居民消费能力恢复正常，短期滞销的酒甚至可能在未来产生更多的现金流，对于长期投资者而言，是没有区别的，所以我一直说，当下投资需要回答一个核心问题，那就是，你相信十年后会更好吗？十年后在积极货币政策的实施下，通胀会达到一种什么程度，物价会上升至什么水平？
如果能回答好这两个问题，那当下投资与否，投资什么，是很简单的答案。
五粮液股价重回154
今日五粮液股价一度涨6.26%，股价一度触及154.88，还是比较强势的。
五粮液目前市值是5800亿，基本上算是跌到了2019年的水平，对于五粮液的长期投资者而言，基本上是五年白玩，虽然说股价/市值五年没变，但是五粮液这家企业的盈利能力增长了很多，资产负债表中的现金类资产增长了很多，还是说要盯着赛场，不能一直盯着记分牌。
2019年五粮液营业收入501.2亿元，净利润174亿元，货币资金为632亿元，2024年五粮液营业收入920亿元左右，净利润335亿元左右，货币资金1300亿元左右，基本上所有数据都翻了一倍，但是股价回到了当初。
主要问题还是预期变了，站在2019年，大家认为未来是一片大好，站在2024年，大家对未来预期变得悲观，市场情绪对股价的影响，在这里显现的很明显，但是如果大家预期在积极的财税政策下，未来消费会有一定的恢复，那其实还是值得期待的。
从私有化的角度思考，五粮液用市值减掉现金类资产，白酒业务对应的估值已经不足15倍，很多人不理解这种思维方式，如果你有两个老表各经营一家公司，全部都一样，a老表这家公司比b老表这家公司银行存款多一亿，那么请问如果a公司与b公司以同样的价格出售给你，你更愿意买a还是买b？
再比如说你有一家公司，这家公司没有任何的业务，也没有生产设备，2024年收入为0，也没有负债，但是公司账户有1200亿现金，这个时候我花1000亿想买下你这家公司，你会以低于1200亿的价格出售给我吗？
假设五粮液未来白酒业务产生自由现金流的能力从300亿降低至200亿，然后重新增长，白酒业务对应的合理估值为25倍，再加上现金类资产，合理市值为6000亿元，说明市场已经预期了企业未来获得自由现金流的能力会大幅衰退，只要未来衰退幅度小于市场预期，那么现在下注就会有好的回报。
五粮液未来的关键还是普五产品能不能把价格顺过来，五粮液提价是非常凶猛的，不会留给经销商很多利润，有空间就提，但是现在问题就是主力大单品没有提价空间，甚至可能出现倒挂，价格顺过来，量价齐升，未来产能增长，公司会有比较强的成长性，但是价格顺不过来，公司还要在销量上搞供给侧改革，市场价与批发价的关系才是五粮液未来发展的关键，还是要看刺激消费的政策。
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