每次做持仓股财报分析时，总是不自觉地将中国平安放在最后，这次更是将其2024中报分析拖延到了12月中旬，实在令人汗颜。
没办法，谁让中国平安的财报篇幅那么长、内容又那么难懂呢！每次在读中国平安财报之前，罗莲都需要先做好充分的心理建设，想想自己曾经做出的努力，想想朋友们对自己的期待，那就再来一次“明知山有虎、偏向虎山行”吧！
“磨刀不误砍柴工”，在开始分析中国平安2024中报之前，罗莲先复习了一下大半年前自己所写的《死磕中国平安2023年报系列分析》，不禁油然而生了些许自我崇拜，尤其是《新保险合同准则中的“保险合同负债”》、《新保险合同准则中的“保险服务”》、《新保险合同准则中的“投资服务”》等三篇，是罗莲学习新保险合同准则之后的呕心沥血之作，对于看懂中国平安财报至关重要，希望已经或想要成为中国平安非控股股东的朋友们也能够学习一下，为接下来我们即将开启的中国平安2024中报分析做好知识储备。
集团分业务关键指标
上图是中国平安在2024中报里披露的集团分业务关键指标，下面罗莲就和朋友们来逐一分析分析：
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集团合并关键指标
从集团合并层面来看，中国平安2024上半年负债端和投资端都恢复得不错，最明显的体现就是实现了归母净利润746.19亿元，同比增长6.84%，集团综合偿付能力充足率也提升了0.8个百分点。
但同时罗莲又看到，集团合并层面所有与“营运”有关的关键指标都略有下降，好在幅度很小。这是为什么呢？
要想搞清楚这一点就得先复习一下“营运利润”的定义。在中国平安财报中对“营运利润”定义为：以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他。其中短期投资波动是指公司投资业务的实际投资回报与按内含价值长期投资回报假设4.5%计算所得的投资回报之间的差异。
把这两段话翻译成大白话就是说：“营运利润”是将利润中的投资回报部分统一按4.5%的假设投资回报率计算出来的，相当于将公司利润做了“削峰平谷”的平滑处理，所以在不同年份之间的波动必然很小。而净利润中的投资回报部分却与投资市场波动紧密相关，反应的是真实的投资成果，所以如果不同年份之间投资市场波动较大，净利润的波动也必然较大。
那么中国平安2024上半年实现归母净利润746.19亿元，比归母营运利润784.82亿元少了38.63亿元，但却比2023年同期增长6.84%。这一方面说明2024上半年投资业务的实际投资回报肯定没有达到4.5%，但另一方面又说明比2023上半年还是有大幅提高得，这与我们感受到的投资市场波动情况也非常相符。
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寿险及健康险关键指标
寿险及健康险业务关键指标中最激动人心的就是2024上半年平安寿险的综合偿付能力充足率达到208.8%，比期初上升14.1个百分点；实现新业务价值223.2亿元，同比增长10.98%，为未来公司的业绩增长奠定了坚实的基础；而作为隐藏在“保险合同负债”中潜在利润的合同服务边际余额也达到了7743.99亿元，比期初增长0.78%，未来随着这些潜在利润在保险期限内被逐步确认为实际利润，公司的利润增长将获得一定的保障。
这时，可能有朋友会有点疑惑，为什么在上述形势一片大好的情况下，平安寿险及健康险业务的年化营运ROE却从去年同期的33.6%下降了4.2个百分点至29.4%呢？
罗莲来尝试解释一下。我们知道营运ROE=营运利润÷净资产。其中的分子“营运利润”被按4.5%的假设投资回报率做了平滑处理，使得2024上半年寿险及健康险业务的营运利润为563.01亿元，比2023上半年仅微增7.37亿元；但是其中的分母“净资产”2024上半年末却为1.26万亿元，比2023上半年末增长了252.15亿元。那么，在分子微增，分母大增的情况下，两者相除，营运ROE的计算结果必定是下降的。
不过，用发展的眼光来看，罗莲认为平安寿险及健康险业务的未来还是更多地取决于新业务价值和合同服务边际余额的增长。
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财产保险关键指标
由于财产保险基本均为保险期限在一年以内的短期保险，为了达到久期匹配，财产保险的投资业务一般多为短期或固收类产品，不需要剔除短期波动，所以其关键指标中就只有“净利润”，而没有“营运利润”。
2024上半年平安产险实现净利润99.54亿元，同比增长7.21%，在整体经济恢复不及预期的情况下，罗莲认为这个增速已经非常难能可贵了；综合成本率微降0.2个百分点至97.8%，但是车险综合成本率却上升了1个百分点至98.1%；综合偿付能力充足率虽微降2.8个百分点至205%，但比监管部门要求的100%高出一倍有余，基本没有风险。
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银行业务关键指标
2024上半年，银行“低息揽储、高息放贷、赚取息差”的生意仍然有点难做。虽然“低息揽储”是依旧的，而且存款利率更低了，但是“高息放贷”却难以实现，首先是ZF为了刺激经济，要求金融机构让利实体经济，企业贷款利率持续降低；其次是房地产市场持续低迷，房贷总额下降，房贷利率也一降再降。还有一个要命的是很多房奴不堪重负，已开始选择断供，导致银行信用风险有所上升。
在这样的市场环境下，2024上半年，平安银行的年化净息差继续收窄0.6个百分点至1.96%，成本收入比上升0.9个百分点至27.37%，不良贷款率上升0.01个百分点至1.07%，拨备覆盖率下降13.4个百分点至264.26%。
所好的是，2024上半年，平安银行核心一级资本充足率提升0.11个百分点至9.33%，实现净利润258.79亿元，同比居然小幅上涨1.94%，后期再对平安银行业务做专项分析时可着重分析一下利润来源。
此外，2024上半年，中国平安的资产管理及科技业务更加拉胯，虽然16.85亿元和8.72亿元的利润与公司业绩体量相比影响微乎其微，但分别负增长14.73%和61.24%还是让人略感沮丧。
集团分业务利润情况
上图为罗莲根据中国平安在2024中报里披露的集团分业务营运利润与财务报表净利润勾稽关系整理所得，下面罗莲就和朋友们一起分析分析：
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归母净利润
2024上半年，中国平安集团合并实现归母净利润746.19亿元，同比增长6.84%。
各业务板块中，寿险及健康险业务仍然是当之无愧的第一大板块，实现归母净利润506.12亿元，占比67.83%，同比增长12.17%；银行业务位居第二，实现归母净利润149.99亿元，占比20.1%，同比增长1.94%；财产险业务位居第三，实现归母净利润99.09亿元，占比13.28%，同比增长7.22%。
公司的资产管理业务和科技业务归母净利润占比均不足2%，对公司影响微乎其微，就不多说了。
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归母营运利润
从图中可以看出，2024上半年平安各业务板块中，只有寿险及健康险业务和科技业务的归母营运利润不等于归母净利润，来看看分别是什么原因。
2024上半年，寿险及健康险业务实现归母营运利润546.57亿元，比归母净利润多40.45亿元，原因是平滑了短期投资波动-40.78亿元。这一操作的潜台词就是：虽然2024上半年平安寿险及健康险板块的实际投资回报率没有达到4.5%，使得投资利润比按4.5%投资回报率计算所得少了40.78亿，但是公司认为长期来看公司的寿险及健康险板块平均投资回报率一定能达到或超过4.5%，所以就先把这40.78亿加回去，以此来“削峰平谷”。
那么，科技业务又是怎么回事呢？从上图可以看出，2024上半年，平安科技业务实现归母营运利润2.91亿元，比归母净利润少1.82亿元，原因是剔除了“管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他”1.82亿元，公司备注该事项为持有的以陆金所控股为标的的可转换本票的价值重估损益。也就是说2024上半年陆金所可转换本票升值了1.82亿元，但平安管理层认为该事项不属于平安科技业务的日常营运收支，所以需从归母净利润中予以扣除。
以上，罗莲和朋友们一起从各版块关键指标、归母净利润、归母营运利润等方面对平安集团2024上半年的业绩情况做了一个概览。整体来说，公司保险业务的负债端和投资端都恢复得不错，银行板块受净息差收窄、房地产低迷等因素的影响，业绩增速放缓明显，但从趋势上来看，中国平安似乎已经走出低谷。
市场似乎也看到了中国平安业绩的改善，2024年至今，中国平安A股股价已上涨41.91%，那么接下来，中国平安的股价又将向何处去？请朋友们和罗莲一起对中国平安各业务板块做出更加详细深入的分析之后再做判断吧！
