资本市场确实是一个非常有趣的地方，人性在这里被展现的淋漓尽致，2012-2014那轮白酒周期后，白酒在资本市场迎来了一轮大牛市，无数人凭此实现了财富自由，特别是2018-2020年这段时间达到了高潮，今日市值仅百亿的酒鬼酒，过去大家给它的估值是千亿，当时60倍估值的茅台，依然被疯狂的买入，大家对未来充满着乐观，但仅仅过去两三年，个位数估值的白酒依然被大家抛弃，带着2025年的业绩预期+净现金，茅台的估值不足15倍，大家反而选择拼命的远离，无论是人口的下降还是房地产行业的陨落，其实在当时都是已经发生或者可以预期的事，说来说去还是一件事，股价涨了，乐观！股价跌了，悲观！
文末给大家分享了白酒行业的研报。
业绩下降并不是黑天鹅降临
首先祝各位中秋快乐，人一生的追求绝对不只有财富，家庭、亲情、爱情也是一种幸福，降低预期、追求精神满足也是一种策略。
很多投资者天生带有线性外推的思维，认为业绩增长或者下降都是线性的，但我们观察历史，发生这是一种绝对的错误思考，就算是美国股市里面那些最优秀的公司，比如说苹果、英伟达、可口可乐，也不是每一年业绩都是增长的状态，业绩有增有减才是常态，像茅台这种上市以来每一年业绩都是增长状态的，才是异类，比如说泸州老窖1999年上市，当时扣非净利润1.142亿元左右，2004年降低至0.4464亿元，连续五年业绩下降，但是那又怎么了？三年后，泸州老窖扣非净利润增长至12.6亿元，一直增长至2012年的41.23亿元，随后在2014年降低至8.613亿元，但随后十年，泸州老窖业绩一路狂飙，截至2023年，泸州老窖扣非净利润就达到了131.5亿元。
今年业绩增长，不代表明年还能增长，不代表五年后、十年后能保持增长，今年业绩下降，并不代表明年下降，更不代表未来五年、十年都会下降。
投资高端白酒，看未来五年、十年，其实还是看社会宏观经济的发展，商业繁荣+人们对美好生活的向往，在这种前提下，高端白酒供需矛盾都会突出，那么行业的天花板一定会不断突破的。
再一个就是看货币政策，其实上市公司业绩的长期增长，一部分是源自于市场竞争的胜利，另外一部分就是依靠通货膨胀，货币超发导致商品价格上涨，上市公司为消费者提供商品，肯定是通货膨胀的受益者，因为从数字的大小来看，通胀膨胀一定导致公司的收入以及利润是增长的状态，又因为白酒行业不是同质化竞争，涨价更简单，过去二十年、三十年，中国所有消费品中，涨价幅度最大的商品是茅台酒以及五粮液酒，这也是由供需而决定的。
如果从十年、二十年的角度来看白酒行业，我认为主要还是取决于两点，首先是宏观经济的发展情况，另外一个就是基础货币的发行情况，最终的结果导向是一致的，宏观经济发展好，消费者消费需求持续增长，商务消费火热，高端白酒行业不断突破天花板，宏观经济发展困难，上下一片哀嚎，债务压力巨大，这种情况下，增加基础货币投放，恶性通胀发生，在不断涨价的情况下，行业天花板突破。
但其实大家心里都很明白，依靠自身动能内循环，经济增长的天花板已经无限接近了，因为大家看数据的话，A股所有上市公司创造的净利润，已经连续很多季度保持下降的状态了。
投资者未来能不能有好的收益，很大程度上取决于中国的货币政策，通缩必定带来大熊市，而且还是高负债率下的通缩，只会陷入恶性循环，通胀，而且必须是大幅通胀，才能缓解债务压力，股市也必定迎来新一轮繁荣。
现在所有的资金都在压未来会通缩，我越来越觉得事情会反向发生。
什么价格对应什么业绩
现在基本上白酒企业的估值都在10倍左右，洋河、五粮液、泸州老窖排除现金类资产，估值大概也就7、8倍，当然了，这可能对应的是当下的业绩，如果你预期未来业绩下降，那么看当下的业绩就没有参考价值了。
但是理性思考，在中国国债收益率2%的水平下，白酒这种长期存在的行业，净利润几乎都是自由现金流的行业，完全不需要维持性资本支出的行业，给这种企业20-30倍左右的估值应该是合理的吧，片仔癀、海天味业、包括美国的消费品是什么估值，大家都可以横向对比一下。
张坤曾说过：对于像茅台这种盈利几乎全是可自由分配的现金流的公司，比如说30倍之内，都是非常简单的决策，根本不用考虑它是不是被高估了。30倍之后你可能需要考虑一下，它的股价对于成长性是不是有过高的预期。很多公司涨得多，不代表估值贵，很多公司跌得多，不代表估值便宜。爱马仕、法拉利，那真的叫贵，爱马仕的PE是40多倍，法拉利50多倍。当然，这些公司的股价可能已经充分地反映公司的价值了。但如果你看报表的质量，茅台不输于上述任何一个公司。
就算五粮液现在每年白酒业务创造现金流的能力从300亿降低至100亿，加上资产负债表的现金，对应当前市值也差不多了，就算洋河每年白酒业务创造现金流的能力从100亿降低至30亿，对应当前市值也差不多了。
如果洋河现在市值是3000亿，预期未来业绩下降，那么确实可能是贵了，但是目前洋河市值1000亿出头，资产负债表中净现金325亿，没有负债的情况下，今年白酒业务大概还能赚100亿，还有100万吨原酒，不管是自由现金流折现还是破产清算，目前这个价格真的不贵。
市场普遍预期白酒企业未来业绩下降60%左右，你现在持有或买入白酒股，只要未来这些白酒企业业绩下降低于市场预期，那么这可能就是你的盈利来源。
再一个就是短期下降还是长期下降，比如说2012-2014，基本上每家白酒企业业绩都下降了，但是2016年大家都恢复过来重新创新高了。
你需要思考，白酒业绩下降是长期下降还是短期下降，就算未来两年持续下降，未来还有没有重新历史新高的可能，再一个就是业绩下降的幅度与市场预期之间是否存在一定的预期差，想明白这个再决策就简单得多了。
白酒为何不打价格战
白酒产品一旦价格下去了，想再涨上去就有点难度了，可能产品的竞争力也下去了，所以现在的酒厂心里跟明镜一样，我宁愿少出货也不愿意价格体系受到影响。
这个行业里没有哪一家企业是把价格往下走最后获得成功的，这也促成行业整体对价格的保护，大家不把直接降价作为一种竞争手段，而是用综合方法进行价格的保障。可能在竞争上会促使大家在渠道投入上多一些方法，但整体价格呈现还是一路往上走，这个决心和方向是不可逆的。
上一轮有些厂商展示以价格定位下移换取销量，但事后证明缓过气来很难，如果定位调整太剧烈，踩踏式恐慌造成的影响，可能十年左右才能实现有效恢复。如果短期停一停，用其他方式应对，可能结果要好得多。真正面对消费端的品牌定位档次，应该保持足够的坚挺度，这是比较有效的竞争手段，也是同行看到的吸取教训或者共同的行为选择。
此信息由会员免费发布，请核实后，通过“淘宝”或“闲鱼”等大型平台进行交易，收到货满意后再确认付款，切不可微信直接先打款，以免钱货两失。
上一篇：滨州获批国家环境健康管理试点市
0
