在翻阅巴菲特相关书籍时，突发奇想，想用一下他早期筛选“烟蒂股”的方法，对保利发展进行一下估值和测试，结果还是挺有意思的。
先用一个1960年代当时实际例子，说一下巴菲特用的方法：
这个是有资料可查的，巴老用的1961年农具公司邓普斯特公司财务数据，并对其估值：
巴菲特对不同资产合负债，给予的折扣率各不相同，最低的折扣是预付费用，给予了25%的打折率。
当时巴菲特的买入成本为市值168.5万，最高成本为182万，平均买入价在估值214的79%以下。
其实当时巴菲特还未摆脱其老师格雷勒姆的“捡烟蒂”方法，即：“低于净运营资产的三分之二”买入原则。
1961邓普斯特公司运营净资产=692-232-138=322万美元。巴菲特最高182万买入，相当于净运营资产的57%。
巴菲特从1956年开始陆续买入邓普斯特的股票，到1961年，巴菲特合伙公司握有邓普斯特70%的股份。但此时 ， 公司的经营依然没有任何起色 。
1962年，芒格向巴菲特推荐了一个叫哈里·波特尔的职业经理人。哈里·波特尔到公司之后改进销售策略，大幅削减库存，收缩业务，大规模收缩业务，关闭了5个分公司，甚至解雇了100个人。到1962年底，哈里·波特尔成功将邓普斯特公司拖上正轨，主业实现了盈利。
我们再来看一下1962年 邓普斯特公司的情况：
虽然表面上看公司净资产从460万减少到407万美元。但公司内部价值从1961年214万增加到298万，增幅达40%。
我们按照此方法 以2023年年报的数据， 给保利发展做一个估值，看其投资价值如何：
可以看到，按照公司公布的财务数据其净资产为14369.1-10998.8-137.3=3233亿元。
但按照格雷厄姆估值法进行估值后，其净资产为10388.1-10998.8-82.4=-693.1亿元。
得出净资产为负值。且资产负债率从76.5%，直接变为105.8%。
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