上证指数已经打响了2700点保卫战，今天中证白酒指数也是创下了四年多来的新低，特别是泸州老窖，今年以来股价跌幅已经达到了39.13%，连续两个季度股价跌幅超过20%，累计跌幅达到了46%左右，但其实如果我们只看泸州老窖的财务报表，依然是高歌猛进的状态，上半年泸州老窖收入/利润增长幅度分别为15.84%/13.22%，假设全年泸州老窖利润增幅为10%，那么泸州老窖2024年净利润将达到145.7亿元，目前泸州老窖市值1559亿元，估值为10.7倍，现在大部分头部白酒企业估值都降到了10倍左右，如果未来行业回暖，后视镜去看，可能是2012-2014那轮周期后的重现。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
资产价格与基础货币发行息息相关
90年代中国物价水平要比现在低得多，难道从过去到今天，商品价格的增幅全部是依靠需求侧的增加而同步增加吗？显然不是，货币贬值，现金购买力下降也是一个主要因素，而这背后的原因则是基础货币的增加。
上市公司都是给市场经济提供商品或者服务的，他们的收入来源取决于量*价，在量的方面，可能市场未来一致性比较高，从大的趋势上来看，随着人口老龄化+新生儿减少，在需求量方面，未来基本上所有行业都是整体过剩的状态，但是行业是行业，个体是个体，白酒行业产能过剩并不能代表茅台产能过剩，所以那些不存在差异化产品的行业，未来随着需求量下降而过剩是一定的事，投资者最好选择远离，比如说汽车行业、乳品行业等等，这种最基础的消费品没有品牌差异化的行业，未来过剩是主旋律。
过剩则一定伴随内卷，因为降价竞争最起码还能获得一定的市场份额，因此会进一步陷入恶性循环，那么在需求量持续降低的情况下，想要获得收入以及利润的增长，只能依靠商品价格的上涨，在需求量减少、价格内卷的情况下想要涨价非常困难，是逆市场经济的。
要么分配制度改革，增加消费者收入水平，扩大内需，要么人为刺激经济，实施强劲的货币政策、财税政策，增加基础货币，降低现金购买力，让商品价格从基础数字上增加，这也是一种办法，而基础货币的增加一定伴随着通胀，甚至恶性通胀的发生，资产价格自然上升，而且上市公司给这个市场提供商品以及服务，通胀他们是受益者，那么无论是在业绩上还是估值上，会迎来戴维斯双击。
所以我们看到土耳其、阿根廷这样的国家，甚至是欧美股市的历史新高，通胀幅度大，才是股市牛市的主要原因。
目前来看只有通胀才能救这个股市，只有恶性通胀才能带来大牛市。
如果从上到下都选择躺平，那么只会永远的恶性循环下去，那种经典的台词——今年是过去十年最不好的一年，但也是未来十年最好的一年将会无限次重现。
如果不躺平，除了恶性通胀，还有其他的选择吗？
茅台是茅台，白酒是白酒
中国消费者人数是庞大的，但是消费者支付能力是不足的，就茅台而言，多少产期喝白酒的人一辈子没喝过茅台的，所以谈什么出生人口下降,年轻人不喝白酒了,这完全是八竿子打不到的事，有一种走路都不会就要与姆巴佩比谁跑得快的感觉？实际上茅台的主要消费者还是最富有的那批人以及体制给消费掉了，他们也是整个中国最富有、财富最庞大的群体，如果他们的消费能力都在下降，那么中低端消费者消费能力只会衰退的更快，那么你就没必要在A股投资了。
2023年茅台酒销售量4.21万吨，2023年整个中国白酒行业产量是629万吨，茅台的销售量只占白酒行业产量的0.669%，实际上茅台的销量占整个行业的比例是极低的，中国白酒消费者群体的极其庞大的，而具有消费茅台能力的消费者是稀少的，茅台主要还是看消费者的消费能力。
上一轮白酒周期（2012-2014），飞天茅台市场价格与批发价格几乎持平，甚至是倒挂状态，但这一轮，飞天茅台的市场价与出厂价之前依然存在较大的差价（1169/2400），茅台的确定性依然是足够大的，公司如果想保价，无非就是控量，反正除了明年外，未来五年都没有可销售量的增长，以后再慢慢卖，其实是一样的，无非就是收入的确认年份延后了。
没有一个行业可以永远增长，没有一个企业可以永远增长，短期的衰退不代表长期永远向下，我相信这一轮白酒企业业绩向下后，只要宏观经济出现拐点，或者通货膨胀幅度提升，很多白酒企业业绩还能再创新高，甚至这轮白酒周期对茅台还没有什么影响，茅台还有很多牌可以打。
茅台远比你想象的更强大
对于很多白酒投资者而言，最好的选择依然是茅台，我所有的亲戚朋友问我应该投资哪个，我的回答只有一个，那就是茅台。
虽然我大部分时间都在谈洋河，但是从长期的角度来看，茅台肯定是投资收益率最高的那个，因为茅台的确定性以及长期盈利能力的增长都是看得见的。
现在茅台批发价格为2400元每瓶，实际上这个价格只是全网最低价，是二级经销商的批发价，真正消费者这个价格是根本买不到的，拼多多的价格确实低，但是真正有几个茅台的消费者会去拼多多买酒呢？
茅台是有得选的企业，其实大家都知道，对于白酒企业而言，业绩的增长并不直接面对消费者，而是只需要把酒卖给经销商，就可以获得业绩的增长，茅台现在的经销商才多少个，一个省，一个市，有几个茅台一级经销商，到底是谁才有机会成为茅台的经销商呢？如果跟其他白酒企业一样，从把酒卖给经销商的能力来看，茅台这步棋还没走过，茅台甚至还可以借此找机会提升市场零售价来维持茅台的市场价格与经销商的盈利能力。
茅台未来的成长性依然是看得见的，茅台的确定性依然是安全的，2025年茅台净利润达到千亿以上的水平依然是明牌，从现金流的角度来看，茅台2025年回报率达到6%左右，从股息率的角度来看，茅台的股息率大概也有5%了，当前估值水平下的茅台，对于长期投资者而言，是很好的机会。
