今日中证白酒指数继续创新低，从13390点跌到8300点这一轮基本上是没有抵抗的，茅台股价已经跌破1300，连续三个交易日跌幅超过2%，累计跌幅达到8.88%，其实成熟的价值投资者并不惧怕股价短期的下跌，而是对永久性损失的担忧，虽然说茅台很多人不喜欢，但是你不得不承认，茅台就是中国最顶级的消费品，供需最不平衡的消费品，从投资的角度来看，茅台确定性、现金流、长期成长性综合起来也是最好的，茅台的陨落，不仅代表消费者支付能力的下降，而且是中国消费能力最强的那批人支付能力的下降，商务活动的减少，在资本市场，代表着对所有参与市场竞争企业未来的悲观预期。
茅台再怎么不好，再怎么不行，你手上的公司，难道比茅台还要好？茅台都不行了，谁还能行？
文末给大家分享了白酒行业的研报。
债牛股熊——通缩预期
今日新闻的推送：今日中长期国债收益率普遍下行超1BP，10年期国债活跃券240011收益率下行1BP至2.03%，30年期国债活跃券2400004收益率下行2.30BP至2.1600%续创新低。期货方面，10年期国债期货主连涨至106.950续创历史新高，30年期国债期货主连涨至115.20续创历史新高。
无论是国债的牛市，就算长期收益率降低至2%左右，大家还是在疯狂的买入，还是资本市场红利，银行、煤炭的牛市，其实都是一样的道理，因为大家对未来的预期是通缩，是衰退，所以银行、或者其他这种不参与市场竞争的企业必然受到市场青睐，因为现在比的不是未来的成长性，而是比未来谁衰退的少。
股息率，或者国债收益率，并不是表面的数据，而是需要考虑通胀还是通缩的因素，需要考虑现金的购买力，无论国债的收益率，还是上市公司的股息率，他的实际回报率等于票面收益率-通胀率或通缩率，很简单的道理，如果预期未来长期通胀率在3%以上，那么像30年长期国债2%的收益率，谁还会买？
本质上所有人的预期都一致，那就是未来企业创造现金流的能力会下降，所以不参与市场竞争的垄断型企业受到市场追捧，预期未来通缩，所以国债被大家买疯。
通缩+创造现金流下降的的预期下，消费类企业股价岂有不跌的道理。
还是那句话，中国股市、我们这批投资者还有没有翻身的可能，只取决于未来的货币政策，积极的货币政策改善对未来的通缩预期，股市才可能恢复正常。
茅台都扛不住，谁还能行？
今日茅台股价跌回了2020年6月，创了四年来新低，新闻是这样说的：临近中秋国庆，以往的白酒消费旺季却出现旺季不旺的情况，飞天茅台原箱价格不断下挫，今日飞天茅台原箱市场价格跌至2500元/瓶，散瓶价格跌至2360元/瓶，但是理性的都知道，飞天茅台出厂价格是1169元/瓶，市场价格依然是出厂价的两倍多，茅台酒从酒厂的角度来看依然是供不应求的，企业的利润几乎不受到影响。
当下白酒行业遇到的问题并不是行业内部自身的问题，而是整个消费者支付能力的下降带来的问题，整个消费行业，不仅仅是白酒行业在面临衰退，是所有的消费行业都在发生衰退，很多人可能还在为白酒行业衰退而感到开心，如果仅仅是消费者对白酒认知发生了改变，那其实没多大事，但如果是整个消费市场支付能力的下降，白酒只是其中具体表现之一，那这个事可能就不太乐观了，特别是茅台，已经是整个中国消费行业供需最不平衡的商品了，而且它的消费者还是整个中国支付能力最强的一批人，抗风险能力最强的一批人，积累现金流最强的一批人。
如果连茅台这种供求最不平衡，消费者最抗宏观经济波动的商品都发生了明显的衰退，其他行业、企业只会更惨，整个社会消费、投资都是环环相扣的，除了一些特许经营权的企业，还有谁的确定性比茅台更好的吗？
茅台越惨，你并不能越好，反而茅台越惨，你会更惨，这才是社会现实。
茅台的未来
关于茅台的未来，首先茅台上市三十多年以来业绩从来没有下降过，2012到2014年那轮周期业绩也没有下降过，这次茅台依然有能力业绩保持增长的能力，比如说现在很多白酒企业的业绩增长是通过给经销商压货，或者增加经销商数量而实现的。
最近几年贵州茅台酒未增加经销商，甚至是减少的状态，增加的均为系列酒经销商，公司对茅台酒经销商政策暂无变化，茅台想要获得业绩增长，增加经销商数量，增长经销商投过几货量依然是可以做到的事，无非就是茅台市场价格跌一些，但是茅台的财务报表不会受到影响。
但是更远的未来，还是要看宏观经济的发展，或者说货币政策的实施，茅台现在1.6万亿市值，明年净利润1000亿左右，排除净现金，估值大概在什么水平，大家应该都很清晰，无非就是看不清未来。
过去投资者总是不关心宏观经济，因为过去长时间始终处在一个上升的状态，这次遇到一些麻烦，每个人都不知道该如何面对了，想清楚这个问题，就知道未来该如何选择了。
茅台依然还是那个创造现金流能力比较强的企业，还是确定性比较强的企业，每个企业，每个行业，每个国家，不可能永远都是一帆风顺，好几年，差几年，螺旋式上升才是主旋律，不该在乐观时更乐观，不该在悲观时更悲观。
