前三天所发文章是罗莲在2019年至2020年期间所写的对柏楚电子的分析文章，真实重现了当年罗莲挖掘、分析、建仓、加仓、持仓柏楚电子的心路历程。
但第三篇的结尾留下了一个悬疑，“卖还是留？“卖”是我所不愿意的，因为公司真的很优秀；“留”也是我所不愿意的，因为违背了我的交易原则！实在不行，也许卖一半留一半是明智之举吧！”
那么，朋友们现在一定很想知道罗莲到底是卖是留了呢？谜底马上揭开：
上图是柏楚电子自上市以来的不复权月K线图，图中左下角两个红底白字的B就是罗莲118元建仓、133元加仓的点位，可以说时机把握的非常好，真正处于山脚下！然后沿着山坡往上爬，在差不多半山腰处有两个绿底白字的S就是罗莲242.88元和261.88元分两步清仓的点位。也就是说虽然当时罗莲是获利一倍后清的仓，但此后柏楚电子的股价又一路高歌猛进，最高涨至539.2元/股，可见市场先生疯狂起来是无法预测的。
站在当下的时点回顾过去，说没有遗憾肯定有点言不由衷，但仅仅遗憾是没有用的，复盘操作的目的是为了帮助自己总结经验、吸取教训，以便能在下次决策时做得更好。那么，现在罗莲最想做的事就是问问柏楚电子：“错过了这么多年，你现在还好吗？”
依然无懈可击的资产负债表
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轻资产特性明显
上图为2020年末至2024三季度末柏楚电子的资产结构。
可以看出公司的轻资产特性非常明显，每年所需的周转性经营投入非常少，甚至有的年份为负；长期经营资产从2020年的2.1亿元逐年增加至2024三季度末的6.13亿元，但也仅占总资产的11.19%，也就是说公司每年维持基本运营的资产不足8亿元，还不到总资产的15%。
此外，公司还有少量的长期股权投资，再剩下的就都是金融资产了。截止2024三季度末，公司金融资产高达46.63亿元，占总资产的85.05%。而且这还是在今年5月份支付3.67亿元2023年度股息，以及三季度计提2024上半年1.48亿元应付股利之后的结果，可以说公司的资金实力非常雄厚。
2
无债一身轻
上图为2020年末至2024三季度末柏楚电子的资本结构。
可以看出柏楚电子是无债一身轻的典范，仅有的一点有息负债全部都是租赁负债。这主要是由于公司于2019年8月才在科创版上市，募资总额16.12亿元；2022年4月，公司又以向特定对象发行股票的方式再次募集9.58亿元资金用于“总线激光切割系统智能化升级项目”、“超快激光精密微纳加工系统建设项目”、“设备健康云及MES系统数据平台建设项目”等一系列项目的研发。两次募资为公司提供了充足的资金，根本不需要借债。
依然令人惊叹的盈利能力
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超高的资产回报率
上图为2020年末至2024三季度末柏楚电子的资产回报率情况。
可以看出柏楚电子的经营资产回报率非常高，虽然通常情况下轻资产企业的资产回报率比重资产企业要高，但是能够连续多年将经营资产回报率保持在100%以上的也并不多见。2024年三季度，公司已经用7.86亿元的经营资产赚回来7.99亿元的经营利润，称之为现金奶牛也一点不为过。
公司的金融资产占比很大，但大多为货币资金、定期存单和银行理财产品，所以收益率也与之持平，不高；而长期股权投资金额和占比都非常小，可忽略不计。
最终公司的总资产年化回报率大致保持在15%至20%左右。通常净资产回报率ROE能常年保持在15%以上就不失为一个优秀公司了，而柏楚电子在基本没有负债的情况下，将总资产收益率常年保持在15%以上，就显得非常优秀了。
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超高的毛利率和净利率
上图为2020年末至2024三季度末柏楚电子的毛利率和净利率情况。
可以看出柏楚电子的毛利率连续多年保持在80%左右，在罗莲不怎么广博的见识里能出其右者的似乎只有茅台了，简直厉害得不要不要的。
有的公司毛利率较高，而净利率就不算高了。而柏楚电子就连净利率也能连续多年保持在50%至60%之间，甚至超过了茅台，这一点就更加厉害了！
超高的毛利率和净利率来自于公司对成本费用的超高管控能力。柏楚电子的营业成本率常年保持在20%以下，总费用率也能控制在20%至30%之间，这还包括了每年不低于营业收入15%至20%的研发费用。罗莲觉得这才是高科技公司应有的模样。
依然保持快速成长能力
上图为2020年末至2024三季度末柏楚电子的营业收入和净利润及其增长情况。
可以看出从2020年至2023年，除2022年之外，其余年份柏楚电子的营业收入和净利润均保持2位数以上的快速增长，得益于此，柏楚电子的营业收入从5.71亿元增长到14.07亿元，年均复合增长率为35.09%；净利润从3.7亿元增长到7.54亿元，年均复合增长率为26.8%。
2024年前三季度，柏楚电子营业收入增速分别为40.31%、33.65%和31.19%；净利润增速分别为47.24%、37.62%和30.10%。似有逐季放缓的态势。
过去的已成为历史，决定发展走向的终将是未来。柏楚电子的未来与激光技术的发展密切相关。
近50多年来，激光技术与多个学科交叉结合、发展迅猛，比如在信息技术、全息照相、医学诊断和治疗、机械加工、精密测量等领域均有广泛应用。
柏楚电子目前的主营业务是为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，其应用领域几乎可以覆盖整个机械制造业，包括矿山机械、石油化工、汽车、船舶、航空、冶金、医疗器械、机床等等。
根据美国市场调查与咨询公司Markets and Markets发布的《全球激光产业未来五年评估报告》，2024年全球激光技术市场规模有望达到200亿美元，并预计到2029年将达到295 亿美元，年复合增长率8.0%。
而中国早在2010年就将高端装备制造产业定义为我国国民经济的支柱产业，近年来对高端智能装备制造业的政策支持力度也在不断加大，加快发展高端智能装备已成为我国发展新质生产力的必由之路。
在此国家战略背景之下，柏楚电子应当能从高端智能装备制造业的发展中分得一杯羹。
现金流与估值
上图为2020年末至2024三季度末柏楚电子的现金流情况。
可以看出从2020年至2023年，柏楚电子营业收入和净利润的现金含量基本均能保持在100%以上，说明收的和赚的都是如假包换的真金白银。
2024年前三季度，柏楚电子营业收入和净利润的现金含量均不足100%，这应当是在经济恢复不达预期的情况下，公司给予了下游客户一定的账期宽限，2024中报各类应收合计1.74亿元，占总资产的3.19%；2024三季报各类应收合计1.92亿元，占总资产的3.37%。从金额和占比上来讲，应该处于风险可控状态。
柏楚电子属于典型的轻资产企业，每年的保全性资本支出很少，经营资产自由现金流量从2020年的3.54亿元逐年增加至2023年的8.33亿元，年均复合增长率达到32.98%。
2024中报公司的经营资产自由现金流量已达3.89亿元，2024前三季度在无法计算扣减保全性资本支出的情况下，经营活动产生的现金流量净额为6.32亿元，罗莲预估全年有可能达到或略低于去年的水平，就取个整数8亿元吧！
最后谈谈对柏楚电子的估值，既然罗莲看好公司及其所在行业未来的发展，那么肯定是会采用成长型估值模型，关键是参数如何选取，虽然近三年公司经营资产自由现金流量年均复合增长率达到32.98%，但为了避免陷入增速陷阱，罗莲还是打算取值保守一些，如下图所示：
那么上述估值结果表明目前市场先生没有发疯，柏楚电子的股价基本处于合理价位，既没有高估也没有低估，因此罗莲打算耐心等待机会。
