今天上证指数、上证50指数、沪深300指数再创阶段性新低，白酒指数距离新低还有一点点距离，本周洋河连跌五个交易日，距离新低也只有一步之遥，泸州老窖今天创了新低，很多人确实是失去了信心，不仅仅是白酒行业股价在下跌，基本上参与市场竞争的大多数企业都在无差别下跌，其实大多数人，选择投资什么没有太大的区别，最终长期的归属好像都一样。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
要有清醒的认识
我不是一个悲观主义者，但如果你看白酒企业的财报是增长的状态，就线性外推未来是一片大好，那也是不理性的，上市公司的价值是创造未来现金流之和，企业未来创造现金流的能力，不仅仅与所处行业、公司核心竞争力有关，还与这家公司所处地区的宏观经济发展有关，假设A企业的所有收入都在B国，B国的宏观经济发展情况与A企业创造现金流能力有直接关系，我们不能把头埋低，只去研究企业本身，而忽略企业背后这个宏观大背景，虽然说宏观变化是一件正常的事，但你也需要判断这种变化是否是长期性的、甚至是永久性的。
企业就算业绩衰退并不可怕，比如说在2020年，很多企业业绩都是下降的状态，但是股价涨幅巨大，因为人们对未来预期是乐观的状态，比如说洋河2019年、2020年业绩连续下降两年，扣非净利润从2018年的73.69亿元下降至2020年的56.52亿元，但是2022年，洋河的扣非净利润上升至92.77亿，再创历史新高，2013年、2014年洋河业绩依然是连续下降两年，从2012年的60.3亿元下降至2014年的44.68亿元，但是2017年，洋河扣非净利润重新回归至61.36亿元，再创历史新高。
短期的下降并不代表长期的下降，更不代表是永久性损失，重要的是你看未来五年、十年、二十年会是什么情况，白酒这个行业其实变化是比较少的，大家可能更看重的是未来长期的宏观经济变动，如果是日本30年GDP没增长的状态，那你对白酒企业长期的变化，可能也没有信心。
有些企业确实是有问题，不过这是时间可以解决的，就怕有些问题是长期的，甚至是永久的。
A股大新闻
9月5日深夜，国泰君安、海通证券双双公告称，国泰君安与海通证券正在筹划由国泰君安吸收合并海通证券并发行股票募集配套资金。两家公司将于9月6日开市起开始停牌，从两家公司2023年年报数据来看，若国君与海通合并，合并后的总资产、净资产分别达到16800亿元、3302亿元，均将超越中信证券位列行业第一，这次合并被视为中国资本市场史上规模最大的“A+H”双边市场的吸收合并案例，同时也是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首个案例。基于此，不少股民认为这一举动可能预示着未来还会有更多的行业整合行动。
对于那些在股市摸爬滚打了多年的老投资者来说，海通证券与国泰君安证券的合并，就像是一个久违的老友突然出现在眼前，勾起了他们对过去那段激情燃烧岁月的回忆。时间倒回到2014年，那时候中国南车与中国北车的合并案犹如一颗投入平静湖面的巨石，激起千层浪。合并后的中国中车不仅成为了全球铁路装备制造行业的巨头，更是给市场带来了一场前所未有的狂欢——2015年的那场大牛市。
那天有人问我怎么看待券商板块，说实话，这种券商的合并不仅对这个行业是好消息，对市场也是好事，很容易点燃情绪，平静的市场终于有了些火花，目前券商跟白酒一样也处于历史最低的估值，当下行业重组预期+市场恢复情绪的必要性，横向对比还是具备一定优势的，虽然说股价也是在不断下跌，但相关ETF份额不知不觉已逆市攀升到近二年的历史高峰。可见看好的人不在少数，不少资金已提前布局，对于大量自营盘的券商，在上升可是自带杠杆的，目前性价比相当诱人。如果你认为未来A股市场有较大的反弹，那么配置一些相关ETF是理性的选择，有兴趣的可以关注一下券商ETF基金(515010)+金融科技ETF华夏（516100）。
下一个茅台还是茅台
投资洋河，大家怎么说，我无力反驳，但是茅台，你们不管怎么说，我都是不服的，首先我还是想强调一下，资本市场是市场经济的产物，不受人意志的改变，企业的价值，不是可操纵的，企业的价值是由该企业未来创造的自由现金流之和折现而决定的，企业的价值显而易见只与其创造的自由现金流能力有关。
茅台这么多年股价涨这么多倍，不是其他的任何一种原因，根本性原因就是其创造自由现金流能力的增长，白酒这种商业模式，不需要维持性资本市场，无负债，创造的净利润几乎都是现金流，茅台酒供不应求，先收款后发货，每年的销售量，销售价基本上可预测，这种投资，如果我们都看不明白，那么其他所有公司都会比茅台更难，如果你投资茅台都赚不到钱，那么投资其他公司赚钱的概率肯定是无限接近于0的。
股票就是一个债券，债券每年给你付利息收入，而股票产生的自由现金流就是利息收入，自由现金流÷市值得到的回报率，而不是分红率，在这方面我们要从私有化的角度去理解，A企业每年产生1000亿自由现金流，但是分红率为0，他的价值是0吗？不是？A企业每年不产生现金流，但是依然有高额的分红，他的价值就是分红率的折现吗？也不是。
唯一一种正确的估值方式就是私有化，你想象你把A企业买下来，他产生自由现金流的所有，都是你可自由支配的资金，所以从私有化的角度来谈，你不会在意当下A企业分红率是多少，而是A企业产生自由现金流的额度是多少。
你把茅台想象成一个债券，2025年茅台产生的自由现金流大概是1000亿左右，对应当前的市值，大概是6%回报率的债券，而且这种债券是具有可观成长性的，这种成长性显然可以对冲掉不确定性，茅台也不缺不确定性，那么茅台作为债券，无风险回报率是债券的两倍，还具有年化10%左右的长期成长性，所以这绝对是好的投资。
只要宏观经济层面不产生风险，单就茅台这家公司，肯定是是机会大于风险。这是底层逻辑的推断，只要你是闲置资金在投资，不加杠杆，持有5年、10年，无惧短期波动，请问你害怕什么呢？
只要企业获得的是真实的自由现金流，折现率还是无风险债券的两倍，未来还有乐观的成长性，现在茅台年底分红+特别分红，分红率就已经在90%左右了，我认为投资茅台是一件不需要思考的事情，很多人都在找寻下一个茅台，但下一个茅台，我觉得还是茅台本身。
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